市场操纵：违法行为的定义、特点及其法律界定

随着我国金融市场的发展和资本市场的不断壮大，各类违法违规行为也随之显现。市场操纵作为一类严重的证券违法行为，不仅破坏了公平交易的原则，还损害了投资者的利益，甚至威胁到金融市场的稳定。本文旨在通过对市场操纵的定义、特点及其法律界定进行逐一分析，以期为相关从业者及监管机构提供参考。

市场操纵的法律定义

根据我国《证券法》的相关规定，市场操纵是指行为人利用其优势地位或资金实力，通过虚构交易量、制造虚假价格波动等手段，误导其他投资者决策，从而谋取不正当利益的行为。简单来说，市场操纵是通过人为干预市场信息和交易活动，扭曲市场价格发现机制的违法行为。

法律专业人士通常将市场操纵划分为狭义与广义两种类型：

1. 狭义市场操纵：具体指行为人直接进行虚假买入或卖出申报，影响证券价格或交易量。

市场操纵：违法行为的定义、特点及其法律界定 图1

2. 广义市场操纵：不仅包括狭义上的虚假申报等行为，还包括散布不实信息、合谋操纵等多种形式。

从主观要件来看，市场操纵行为通常需要有故意性。即行为人明知其行为会对市场产生 distortive（扭曲）影响，仍然采取措施进行干预。客观上造成了证券交易价格或交易量的显着变化是认定市场操纵的关键要素之一。

常见市场操纵手段

为了深入理解市场操纵的法律定义及其特点，我们还需要了解常见的几种市场操纵行为及其表现形式：

1. 交易：利用非公开信息谋取利益

交易是最为人熟知的一种证券违法行为。它是指知悉对证券价格有重大影响的尚未公开的信息的人（包括但不限于公司内部员工、相关中介机构人员），在该信息公开前买卖该证券或泄露该信息的行为。

实例分析：

2019年药业上市公司的董秘李，在获悉公司即将获得国家新药认证的消息后，提前大量买入公司股票。在消息公开后，股价大幅上涨，李从中获利数亿元。最终被监管部门发现后，不仅没收其违法所得，还处以高额罚款，并吊销其证券从业资格。

2. 虚假申报：通过制造交易假象误导市场

虚假申报指的是行为人频繁地进行大量的买入或卖出申报，但在成交前撤回的行为。其目的是制造市场上该股票供不应求或者供过于求的假象，从而影响其他投资者的投资决策。

案例分析：

2018年科技公司遭遇“虚假申报”事件。 злоумышленники通过高频交易程序，在短时间内大量申报买入该公司股票，随后又迅速撤单。这一行为使得买单大幅增加，造成该股价格短期内上涨5%。最终证券交易所对此进行了重点监控，并对相关账户采取了限制交易措施。

3. 对倒交易：自买自卖制造虚假成交量

对倒交易指的是同一投资者或多个合谋者之间进行的自买自卖行为，目的是制造虚假的交易活跃度和价格变动趋势。这种行为常见于上市公司或创业板股票。

实例解读：

私募基金经理张三与手下几个操盘手在2017年合谋对倒交易。他们通过分控多台电脑，在早市和午盘期间频繁地进行该股票买卖操作，并且以极小的价格波动为掩护，使得该股成交量剧增。最终被证监会发现后，不仅罚款数亿元人民币，相关责任人还被追究了刑事责任。

4. 合谋操纵：共同行为人为应股价服务

合谋操纵指多个主体通过相互串通或配合，达成影响证券价格的协议。最常见的形式包括约定一致买卖时间、统一操盘策略等。

案例分析：

2015年A股市场异常波动期间，私募基金公司与数家游资机构串通一气，在同一时间段集中抛售金融股，导致该股票迅速下跌，进而引发大盘振荡。最终相关机构和人员被监管部门调查，并受到了严厉的处罚。

市场操纵：违法行为的定义、特点及其法律界定 图2

5. 利用信息优势操纵市场

信息优势者不仅仅指拥有内部消息的人，也可能是掌握大量市场动向的专业投资者或机构。他们利用信息不对称，在利好或利空信息发布前后进行布局，人为制造价格波动。

案例探讨：

券商研究所在2016年发布了一份对该地产股的乐观评级报告，随后该股票价格出现连续上涨。经调查发现，该公司研究员在撰写报告之前就已经与相关基金公司达成协议，提前建仓该股票。这种“报告操纵”行为最终被认定为典型的市场操纵，并受到了法律制裁。

市场操纵的危害

分析完常见的市场操纵手段后，我们有必要探讨这些违法行为给金融市场带来的危害：

1. 破坏价格发现机制：正常的证券交易应当以企业基本面为基础进行定价，而市场操纵却扭曲了这一过程。虚假的价格信号会误导投资者决策，影响市场的资源配置效率。

2. 损害投资者利益：

个人投资者往往基于错误的信息做出投资决定，蒙受不必要的损失；

尤其是中小投资者由于信息获取渠道有限、分析能力薄弱，更容易成为市场操纵的受害者。

3. 加剧市场波动：剧烈的价格波动会引发市场的系统性风险。尤其是在杠杆交易和程序化交易较为普遍的情况下，个别操纵行为可能放大整个市场的波动幅度。

4. 削弱市场信心：

投资者对市场的信任是维持金融市场稳定的基础，频繁的市场操纵事件会导致投资者信心下降；

长期来看，这种“劣币驱逐良币”的现象将阻碍资本市场的健康发展。

市场操纵行为的法律风险

面对日益复杂的市场操纵手段，相关行为人需要清楚地认识到其面临的法律风险：

1. 行政责任：

根据《证券法》及配套法规，操纵市场者将面临包括警告、罚款、吊销业务资格甚至停业整顿在内的多项处罚措施；

具体处罚金额根据情节轻重而定，通常在五十万元以上五百万元以下。

2. 民事赔偿责任：

操纵市场行为给其他投资者造成损失的，相关责任方需依法承担赔偿责任；

该赔偿责任不仅包括直接经济损失，有时还包括预期收益的损失。

3. 刑事责任：

我国《刑法》第192条明确规定了操纵证券市场的犯罪行为。根据情节严重程度，涉案人员可能面临最高十年以上的有期徒刑，并处罚金或没收财产；

集团作案且情节特别严重的，刑罚会更加严厉。

防范市场操纵的建议

为了应对市场操纵这一顽疾，可以从以下几个方面入手：

1. 加强法律法规建设：

完善相关立法，在界定操纵行为时尽量细化标准，增加可操作性；

加强对跨境操纵行为的监管及打击力度。

2. 提升技术监控能力：

运用大数据分析、人工智能等先进技术手段，加强对异常交易行为的监控和预警；

建立健全的行为监控模型，及时发现并警示可能的操纵行为。

3. 强化执法力度：

证券监管部门应当严格执法，对发现的市场操纵行为进行快速反应与处理；

加强与其他监管部门、司法机关的协作，形成监管合力。

4. 提高投资者教育水平：

开展形式多样的投资者教育活动，帮助投资者增强风险意识和识别能力；

强调理性投资理念，在全市场范围内营造健康的投资氛围。

作为金融市场的重要组成部分，证券市场的稳定健康发展需要各方共同维护。市场操纵违法行为不仅破坏了公平交易的原则，还严重损害了投资者的利益，甚至威胁到整个金融体系的稳定。在法律层面明确界定市场操纵行为并严格打击相关违规行为，是维护证券市场秩序、保护投资者权益的关键所在。

我们需要在不断完善法律法规的基础上，运用更多的创新手段如技术监测、国际等，构建全方位立体化的防控机制。只有这样，才能有效遏制市场操纵等违法行为，促进我国资本市场长期稳定健康发展。

（本文所有信息均为虚构，不涉及真实个人或机构。）